高盛：美股动量股暴跌后显现逢低买入机会

高盛的高盛股暴高贝塔动量篮子（GSPRHIMO）在过去两个交易日内下跌了18%，这是美股买入自2020年以来的最大两日跌幅。这一急剧下滑反映出流动性紧缩、动量跌后仓位过于集中及季节性疲弱三大压力的显现叠加影响。

在暴跌发生前数小时，逢低高盛发出了“夏季低迷”的高盛股暴警告，明确指出7月动量因子的美股买入回调风险。当前的动量跌后跌幅提供了短期反弹的可能性，历史数据显示，显现在回调阶段逢低买入动量因子常常能获得正收益。逢低

与此同时，高盛股暴高盛交易台强调，美股买入动量因子的动量跌后仓位依旧十分拥挤。如果去杠杆趋势延续，显现最大潜在回撤可能是逢低现有跌幅的两倍。总体来看，市场正处于动量策略仓位清算的初期，未来的走势将取决于流动性环境和市场情绪的恢复。

降幅创新高，多重因素造成波动加剧

高盛策略师Guillaume Soria在最新报告中指出，本轮动量因子的强烈回撤并非由单一因素驱动，而是多重负面因素交织的结果。上半年优异的表现导致了丰厚的浮动利润，加上假日周末前市场流动性明显减弱、因子波动率飙升至五年高位，以及季度末惯常的仓位再平衡压力，共同加大了高贝塔动量策略的调整幅度。

数据显示，动量因子自峰值以来累计下跌了24%，这一回撤幅度是自2023年第一季度以来的最大，远高于历史均值的约12%。历史上，这类调整周期平均持续约24天，而目前仅持续了10天。值得注意的是，韩国市场在此期间经历了创纪录的外资净卖出，但本土机构却积极买入以对冲外部压力，显示出这轮动量抛售呈现全球联动特征。

动量因子具备短期反弹可能，但去杠杆风险与AI叙事仍存在不确定性

高盛交易台对短期前景持谨慎乐观态度。该行表示，自2026年以来，高贝塔动量策略经历了多次两日跌幅超过10%的情况，之后都出现了不同程度的修复，目前的市场走势与之前十分相似。他们认为，这轮跌幅的放大主要是低流动性及夏季交易疲软等结构性因素导致的，而并非基本面发生根本性变化。历史经验显示，在美联储转向宽松政策后，逢低买入策略的胜率明显提高。

高盛已经捕捉到初步的逢低买入信号，认为动量因子具备短期反弹的基础。不过，风险依然不容忽视。尽管动量因子经历了大幅回调，但其仓位仍然处于极端拥挤状态。高盛明确指出，若去杠杆进程持续，该因子潜在最大回撤可能达到50%，是当前跌幅的两倍。

与此同时，动量因子年初至今仍然实现了约27%的正收益，如若AI叙事发生实质性变化，仍可能面临释放压力。高盛特别提到，META向云业务转型引发的市场对其资本支出回报率的质疑，与历史上类似担忧对市场情绪的影响存在相似路径。然而，他们的交易部门目前判断，AI核心叙事尚未出现足以推动更深层次回调的结构性变化。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：李佳；官网编辑：王秋佳。